星迈网一财社论：拥抱AI变革，资本市场驶入创新地带

资本市场正在步入AI的大风口。

北京时间5月23日，SpaceX最新迭代版星舰火箭（V3版本）发射升空，执行星舰系列的第12次测试飞行。就在几天前，SpaceX刚刚发布IPO招股书，全球资本市场接下来将迎来SpaceX、Anthropic、OpenAI，以及中国存储双雄长鑫科技和长江存储等AI界的一个个当代花旦。

历经3月美以伊冲突后，全球避险资金走出恐慌，争先恐后地涌入AI领域抢筹，美股科技“七姐妹”总市值二季度以来增长近三成，SpaceX在私募市场估值提升至1.75万亿美元，预计IPO估值向接近2万亿美元冲刺，OpenAI整体估值达8520亿美元，其头号竞争对手Anthropic则以9000亿美元估值撬动了新一轮融资；中国市场上，长鑫科技和长江存储双双冲刺IPO，长鑫科技一季度营收同比增长719%至508亿元、净利润330亿元。据此业绩，市场认为长鑫科技上市后市值有望向2万亿元人民币冲刺。

火借风势，风助火威。随着资本市场装载上AI的动力装备和题材，全球的AI技术变革将迎来一场史无前例的大爆发，资本市场的杠杆将极速放大AI变革带来的资本支出规模，全球资本市场的AI估值竞争也将进入赛马不相马的时期，人们将见证一场创造性破坏和创新驱动下的供给创造需求盛宴，这也将开启一场史无前例的财富创造盛宴，投资者在风险中追逐科技创造出来的超额收益。

显然，创新驱动已然成为全球资本市场的新印记，资本市场的活跃度正与创新度相融，这预示着与泡沫共舞成了资本市场的新常态。这里需正视泡沫的要义，泡沫是市场活跃度的测量指标，如何与泡沫共舞才是AI变革时代资本市场的生存哲学。

当然，市场的高频振动并不意味着投资门槛的抬升，也并非意味着市场驶入了对投资者的绞肉环节，作为交易风险的市场，重要的是为有效管控风险、分享创新收益提供充足的制度宽度和包容度。

而这对于一国的资本市场来说，则是一场制度敏感适应能力的较量。哪个资本市场能提供有效的低交易成本，能拓宽投资者的风险交易自由度，为投资者的合法权益保护提供有效的制度保障，以及为创新者的创新发展提供足够包容的空间，提供的风险管控和交易工具更丰富有效，哪个资本市场才能承载得起AI技术变革这艘巨船。

驶入创新动感地带的全球资本市场，带来的一个足够震撼的变化就是，资本市场正在从金融资本定价转向产业资本定价。如果说金融资本定价遵循的是确定性的边际收益，其风险定价更多是基于财务模型，那么产业资本定价遵循的是断点均衡式超边际收益定价，其风险定价基于技术创新迭代的速率和可容错空间。

为此，驶入创新动感地带的资本市场，进入了追逐风险偏好的投资者的心理预期中。市场风险范式的漂移，风险矩阵中主要要素权重的重构重塑，将深度改变全球资本市场的生态，也将系统重塑投资者的投资逻辑，进而增强全球各主要资本市场的制度竞争烈度，即全球主要资本市场将进入制度竞争时代，这会进一步激发全球资金的逐利偏好，增加具有市场和制度竞争优势的资本市场对全球经济的虹吸效应，加剧新兴经济体金融市场的流动性冲击。

为此，新兴经济体需要在认知上足够重视，行动上未雨绸缪，市场制度创新上捷足先登。

满眼生机转化钧，天工人巧日争新。拥抱AI变革的资本市场，要将创新驱动刻入基因，要正视“和羹之美，在于合异”的要义，资本市场的兴旺和动力之源不在于求同，而在于合异，让各种创见都能在市场找到交易对手，都能得到有效定价，是AI时代对资本市场提出的更高要求，更自由更包容的资本市场，不仅是创新发展的加油站，更是AI时代大国竞争的竞技场。

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